2017年，不論是攜程親子園還是紅黃藍(lán)幼兒園，其爆出的虐童事件，都說(shuō)明，民辦學(xué)前教育的模式如果不能避免教育質(zhì)量低下甚至虐童問(wèn)題，這種辦學(xué)模式就值得重新打量。

11月15日晚間，國(guó)務(wù)院正式發(fā)布了《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于學(xué)前教育深化改革規(guī)范發(fā)展的若干意見(jiàn)》，提出：明確要遏制過(guò)度逐利行為，民辦園一律不準(zhǔn)單獨(dú)或作為一部分資產(chǎn)打包上市。上市公司不得通過(guò)股票市場(chǎng)融資投資營(yíng)利性幼兒園，不得通過(guò)發(fā)行股份或支付現(xiàn)金等方式購(gòu)買(mǎi)營(yíng)利性幼兒園資產(chǎn)。 

此次意見(jiàn)的出臺(tái)意味著，將民辦園上市禁令提到了政策層面，決策層整治民辦園亂象決心堅(jiān)定。

縱觀輿論反應(yīng)，對(duì)于新政普遍稱(chēng)贊，認(rèn)為這是對(duì)資本逐利盲目擴(kuò)張所導(dǎo)致的數(shù)量重于質(zhì)量等行業(yè)亂象的及時(shí)整治。也有聲音擔(dān)憂，沒(méi)有資本的加持，幼兒園數(shù)量夠用嗎？

有市場(chǎng)人士表示，之后，資本進(jìn)入學(xué)前教育市場(chǎng)的路子將被切斷，但以過(guò)去二十年幼教政策，及目前的學(xué)前教育建設(shè)體系來(lái)看，新政長(zhǎng)期利好，但短期內(nèi)市場(chǎng)肯定會(huì)經(jīng)歷嚴(yán)寒，從目前國(guó)內(nèi)幼兒園供需情況來(lái)看，此次意見(jiàn)未來(lái)不排除會(huì)有逐漸解綁的趨勢(shì)。

新政遠(yuǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期，率先在股市引發(fā)波瀾。受此消息影響，美股上市公司紅黃藍(lán)股價(jià)大跌，當(dāng)日，美股開(kāi)盤(pán)不足3分鐘，紅黃藍(lán)跌幅擴(kuò)大50%，市值蒸發(fā)約2.5億美元（約17億人民幣），隨后半小時(shí)內(nèi)，紅黃藍(lán)兩次觸發(fā)熔斷，最大跌幅約60%。

受影響的不僅僅是美股中概股公司，A股、港股教育板塊也將承壓，16日A股公司受此影響，截至收盤(pán)21只學(xué)前教育概念股10只收跌，其中一只跌停。

隨著近年來(lái)學(xué)前教育行業(yè)的迅速發(fā)展，已成眾多資金追捧的熱門(mén)行業(yè)，從A股市場(chǎng)來(lái)看，不少公司都涉足學(xué)前教育機(jī)構(gòu)，如21世紀(jì)教育、楓葉教育、宇華教育、昂立教育、立思辰、威創(chuàng)股份、秀強(qiáng)股份、電光科技、群興玩具等。

紅黃藍(lán)為什么首當(dāng)其跌？

幼兒教育是一種公共品，民辦教育機(jī)構(gòu)盡管有逐利驅(qū)動(dòng)，但也該保持公益底色。

2017年11月22日，北京市朝陽(yáng)區(qū)管莊紅黃藍(lán)幼兒園新天地分園被曝出虐童事件（即紅黃藍(lán)事件），多名幼兒家長(zhǎng)反映老師對(duì)學(xué)生扎針、喂藥片，且身上有針眼。一時(shí)間在社會(huì)各界引起了軒然大波。

隨后，紅黃藍(lán)在資本市場(chǎng)的走勢(shì)很好地反應(yīng)了社會(huì)對(duì)這家企業(yè)的態(tài)度：11月24日，紅黃藍(lán)股價(jià)跌幅近40%，跌破發(fā)行價(jià)18.5美元，降至16.45美元。

面對(duì)家長(zhǎng)和公眾的聲討，紅黃藍(lán)教育集團(tuán)宣布進(jìn)行整改，其中包括在2017年底暫停加盟業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，并對(duì)現(xiàn)有的加盟商加強(qiáng)管理和培訓(xùn)。

一些民辦幼兒園爆發(fā)虐童事件不是偶然，與其經(jīng)營(yíng)管理模式存在很大關(guān)聯(lián)。由于直營(yíng)所要耗費(fèi)的資源較多，為了“掙快錢(qián)”，紅黃藍(lán)主要的采用的是加盟制，這種模式成本低，還能快速占領(lǐng)市場(chǎng)。

但加盟制度本身就存在諸多問(wèn)題：由于品牌非自己所有，加盟店在加盟之后，少了品牌發(fā)展的顧慮，勢(shì)必將利潤(rùn)最大化作為首要目標(biāo)，這體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是降低成本，比如低價(jià)聘請(qǐng)缺乏正規(guī)培訓(xùn)、沒(méi)有教師資格的幼師，埋下道德隱患；二是缺乏統(tǒng)一的管理與經(jīng)營(yíng)，加盟店難以顧及品牌形象，可能致使管理混亂。

時(shí)隔半年平靜期后，自2018年6月起，紅黃藍(lán)開(kāi)始在國(guó)內(nèi)外舉辦一系列教育類(lèi)活動(dòng)，股價(jià)也開(kāi)始迅速回升，6月20日達(dá)到“虐童案”以來(lái)的峰值23.01美元。今年7月，紅黃藍(lán)還聯(lián)合主辦了2018意大利薩蘭托中國(guó)文化周，并被授予中意文化交流使者。

8月28日，紅黃藍(lán)發(fā)布了2018年二季報(bào)及半年報(bào)。報(bào)告顯示，其二季度營(yíng)收實(shí)現(xiàn)4759萬(wàn)美元，同比上漲25.6%；凈利潤(rùn)較去年上漲40萬(wàn)美元，為470萬(wàn)美元。前6個(gè)月，完成營(yíng)收7620萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)12.9%；凈利潤(rùn)為200萬(wàn)美元，同比降低62.26%，調(diào)整后凈利潤(rùn)為600萬(wàn)美元。截至2018年6月30日，幼兒園注冊(cè)學(xué)生人數(shù)為2.35萬(wàn)，同比增長(zhǎng)15%。

此外，財(cái)報(bào)還顯示，紅黃藍(lán)并未完全停止加盟業(yè)務(wù)，并于今年6月正式宣布重啟加盟。財(cái)報(bào)顯示，2018年上半年，紅黃藍(lán)的加盟幼兒園增加了6座，加盟親子園增加了83座，目前已經(jīng)超過(guò)1000家。此前三年，紅黃藍(lán)的加盟幼兒園平均每年增長(zhǎng)45座以上，加盟親子園平均每年增加超過(guò)100所。

已上市的民辦園會(huì)退市嗎？

2017年9月28日，紅黃藍(lán)在以每股18.5美元發(fā)行價(jià)上市后，股價(jià)一度漲至30美元以上，市值近10億美元，這樣的走勢(shì)印證了投資者對(duì)于這家公司的信心。

然而在上市后不到2個(gè)月的時(shí)間，紅黃藍(lán)被爆出虐童事件，該事件導(dǎo)致其股價(jià)一度暴跌，在海外投資者群體中也引發(fā)了不小的討論，有投資者認(rèn)為，因?yàn)榧t黃藍(lán)針對(duì)的是高端客戶(hù)群體，收費(fèi)昂貴，而該事件將對(duì)紅黃藍(lán)的品牌造成傷害，因而長(zhǎng)期看將會(huì)影響其業(yè)績(jī)。

也有投資者認(rèn)為，部分園區(qū)發(fā)生的事件并不代表公司本身出了問(wèn)題，并且所有的法律訴訟接踵而至在上市公司股價(jià)大幅下跌時(shí)是慣常會(huì)發(fā)生的事。

從去年紅黃藍(lán)的上市到最后紅黃藍(lán)不良事件的出現(xiàn)，其實(shí)都彰顯出教育市場(chǎng)資本化存在的重要問(wèn)題，教育到底該不該作為一個(gè)公共產(chǎn)品？

有市場(chǎng)人士認(rèn)為，九年制義務(wù)教育的配置讓整體教育水平有了基礎(chǔ)發(fā)展。但從學(xué)前教育究竟該不該納入義務(wù)教育的領(lǐng)域來(lái)看，從整體的發(fā)展趨勢(shì)出發(fā)，學(xué)前教育必須要規(guī)范，主要原因就在于嬰幼兒教育是更為基礎(chǔ)的教育，只有確保嬰幼兒教育不被資本所侵蝕，整個(gè)教育市場(chǎng)不被資本所腐蝕，才有可能真正推動(dòng)?jì)胗變航逃拈L(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。

所以對(duì)于國(guó)家出臺(tái)新規(guī)，重要的意義在于讓民辦幼兒園或嬰幼兒教育回歸到普惠屬性，只有這樣才能夠確保嬰幼兒教育的合理健康可持續(xù)發(fā)展。

對(duì)于一直謀求上市的民辦園，以及那些想進(jìn)入幼兒園市場(chǎng)的民間資本來(lái)說(shuō)，禁令就是橫亙?cè)谘矍暗囊蛔笊?，無(wú)疑已經(jīng)把上市之路堵死了。

對(duì)于已上市的幼兒園教育機(jī)構(gòu)，新政也是極大的利空，紅黃藍(lán)股價(jià)的暴跌正顯示了投資者對(duì)現(xiàn)有行業(yè)參與者前景的擔(dān)憂。人們更為關(guān)心的一個(gè)問(wèn)題是，已經(jīng)上市的民辦園會(huì)咋辦？會(huì)被退市嗎？

從資本化方面看，意味著未來(lái)民辦幼兒園上市路徑受阻，而存量處理方式則尚未明確。

對(duì)于紅黃藍(lán)來(lái)說(shuō)，有分析認(rèn)為，離退市仍遠(yuǎn)。在紐交所上市，則股價(jià)連續(xù)30天低于1美元之后，才會(huì)收到交易所的警告函，上市公司將另有10天時(shí)間回復(fù)，解釋提振股價(jià)的措施，或選擇退市。

嚴(yán)厲政策有望逐漸松動(dòng)

根據(jù)意見(jiàn)要求，到2020年，全國(guó)學(xué)前三年毛入園率達(dá)到85%，普惠性幼兒園覆蓋率（公辦園和普惠性民辦園在園幼兒占比）達(dá)到80%。各地要把發(fā)展普惠性學(xué)前教育作為重點(diǎn)任務(wù)，結(jié)合本地實(shí)際，著力構(gòu)建以普惠性資源為主體的辦園體系，堅(jiān)決扭轉(zhuǎn)高收費(fèi)民辦園占比偏高的局面。

融資中國(guó)采訪了松鼠AI智適應(yīng)教育創(chuàng)始人栗浩洋。他認(rèn)為，新政的出臺(tái)，短期內(nèi)可能對(duì)相關(guān)企業(yè)產(chǎn)生致命的影響，但是從長(zhǎng)期來(lái)看，幼教行業(yè)不會(huì)有巨大的改變，仍舊存在巨大的機(jī)會(huì)，政策也會(huì)像國(guó)家隊(duì)引外資一樣逐漸松動(dòng)。

在昂立教育的經(jīng)歷讓栗浩洋對(duì)幼兒園領(lǐng)域有非常深入的了解，中國(guó)現(xiàn)在之所以出這個(gè)政策，業(yè)內(nèi)人士一點(diǎn)也不意外。中國(guó)現(xiàn)在的幼教的現(xiàn)狀是小孩入園難，且入園貴，而這些現(xiàn)狀也可歸結(jié)于從政府到家長(zhǎng)之前對(duì)幼兒階段的教育重要度認(rèn)識(shí)不足。

因?yàn)槊恳粋€(gè)幼兒園的投資體量比較大，每一個(gè)幼兒園建成后，又需要不斷的支付老師工資等持續(xù)性的投入。但在各個(gè)區(qū)政府，如果有資金，他們不會(huì)把錢(qián)投在幼兒園里邊，往往都去做鐵公雞項(xiàng)目，比如基礎(chǔ)建設(shè)類(lèi)的公園、修路、綠化工程等。

同時(shí)，幼兒園原來(lái)也沒(méi)有像小學(xué)教育一樣納入義務(wù)教育。所以如果大家都不去投資，會(huì)導(dǎo)致幼兒園缺口巨大。

另外，在過(guò)去幾十年，還有一個(gè)政策，就是要求房地產(chǎn)商承擔(dān)幼兒園的投資。國(guó)家要求，兩千戶(hù)以上的房地產(chǎn)小區(qū)，房地產(chǎn)商必須要建一座三百人規(guī)模的幼兒園，五千戶(hù)以上的社區(qū)，地產(chǎn)商必須要建一座五百人的幼兒園。

在這樣的政策引導(dǎo)下，導(dǎo)致很多房地產(chǎn)商不愿意建，建一座幼兒園大概三千平方米，如果地價(jià)是兩萬(wàn)一平方米，那六千萬(wàn)的現(xiàn)金就沒(méi)有了，而且幼兒園只建三層，如果本來(lái)要蓋成十層，相當(dāng)于幾個(gè)億的損失，所以沒(méi)有一個(gè)房地產(chǎn)商愿意去干。

在這種情況下，房產(chǎn)商會(huì)將原本兩千戶(hù)的社區(qū)變成一千八百或一千九百戶(hù)，或者將五千戶(hù)的社區(qū)做四千七百戶(hù)，只建一個(gè)小的幼兒園。比如一個(gè)知名房產(chǎn)公司在長(zhǎng)沙建的上萬(wàn)戶(hù)的社區(qū)，只建一個(gè)幾百人規(guī)模非常小的幼兒園，所以，種種現(xiàn)象導(dǎo)致了幼兒園的緊缺。

在過(guò)去二十年時(shí)間內(nèi)，私立幼兒園所占比例，從百分之二十上升到百分之七十，私立幼兒園是主力，而且收費(fèi)高，這個(gè)矛盾又造成了民怨沸騰，過(guò)去國(guó)家一直限價(jià)，但其實(shí)效果也不好。公立園國(guó)家承擔(dān)所有老師成本、土地成本、裝修以及建設(shè)成本，但私立幼兒園本身就要承擔(dān)這么多成本，所以不可能是普惠的價(jià)格。

“我非常能夠理解國(guó)家采用這樣一種政策，但未來(lái)十幾年內(nèi)，幼教行業(yè)壓力一定是非常大的，所以短期投資的基金確實(shí)沒(méi)有辦法，長(zhǎng)期來(lái)看，如果是像中東的某些基金，投資幼兒園，然后通過(guò)直營(yíng)形式不斷的收購(gòu)，不斷的擴(kuò)大投資，像他們一樣看中的是十年、二十年長(zhǎng)久回報(bào)的話，其實(shí)這個(gè)行業(yè)未來(lái)是非常向好的?！?/p>

“而且這個(gè)政策相對(duì)來(lái)說(shuō)，有點(diǎn)像國(guó)家對(duì)外資政策，我覺(jué)得也會(huì)逐步過(guò)渡松綁，在普惠園的比例可以滿足大眾要求的時(shí)候。從全球來(lái)看，百分之二十的私立幼兒園收費(fèi)都是特別高的，未來(lái)最好的私立幼兒園未來(lái)一定是越來(lái)越集中，越來(lái)越稀缺的。當(dāng)然不排除未來(lái)人工智能會(huì)對(duì)這個(gè)行業(yè)產(chǎn)生顛覆式的改變，那就是另外一回事兒?！?/p>